中国轮胎业最大境外并购案已到收官阶段

　　这可不是愚人节的玩笑。

　　4月1日，韩国锦湖轮胎工会表决通过，同意中国双星轮胎以约6400亿韩元（约6亿美元）的价格收购自身45%的股份，从而成为其最大股东。若顺利完成，这将是中国轮胎业目前为止最大的境外并购案。

　　神奇的是，在去年9月，锦湖轮胎并不同意双星给出的约8000亿韩元（约合8亿美元）的报价，导致并购谈判一度破裂。仅仅过去6个月，锦湖轮胎为何就态度大变，不仅选择与双星重续“前缘”，更以比之前更低的价格出售自身股权？

　　这还要从头说起。

　　财务状况持续恶化 债权人态度先变

　　2016年9月，由于锦湖轮胎连年亏损，其主要债权人韩国开发银行（KDB）决定出售所持的锦湖轮胎股份，一时间吸引了上海航天工业公司、青岛双星、江苏金浦集团、玲珑轮胎，以及印度阿波罗等多家企业的注意。

　　2017年3月，青岛双星与锦湖轮胎债权团签约谈判，将以约9500亿韩元收购其42.01%的股份，从而成为其第一大股东。此后，在当年9月，双星公司认为锦湖收益恶化，要求将收购价格下调16％至8000亿韩元，但此要求被锦湖轮胎债权人拒绝，导致并购谈判终止。

　　然而2017全年，锦湖轮胎净亏损从上年的379亿韩元扩大至885.6亿韩元。到了2018年，锦湖轮胎距离其偿还债务的“deadline”越来越近，而其在国内的总债务已高达2.4万亿韩元。此外，其持续经营价值仅4600亿韩元，远远低于公司清算价值1万亿韩元。

　　于是，在2018年3月2日，KDB宣布将与双星重返谈判桌，并表示锦湖将向双星发行价值约6400亿韩元的新股，若达成协议，双星将成为锦湖的最大股东，持有45％的股份，而由KDB领导的债权人集团持股总数将从42％降至23％。当时，债权人在声明中说，“为了让锦湖轮胎迅速恢复并使损失最小化，双星公司是最佳选择” ，“我们决定启动投资谈判，双星轮胎的愿景和行动计划足够具体和可行”。同时，债权人要求锦湖轮胎工会在3月31日前就股份出售计划表态。

　　锦湖工会忧虑重重 双星董事长急表态

　　一直以来，锦湖轮胎工会对于债权人的举动强烈反对，反对的焦点在于此次交易可能会成为2004年中国上汽收购韩国双龙汽车失败案例的翻版。此外，锦湖轮胎工会担心被收购后遭到大规模裁员和技术窃取，同时无法获得足够的资金来重塑自身的竞争力，并对当地经济产生不利影响。

　　对此，在2018年3月22日，双星集团董事长柴永森与KDB董事长李东杰，在首尔KDB总部召开了有180名记者参加的媒体见面会，就工会和社会各界所关心的问题表达了双方的意见和见解。

　　一方面，双星承诺投资锦湖轮胎，并在收购后的三年内为现有5000名员工提供工作保障，同时承诺在未来五年内继续担任该公司的主要股东，或者直到债权人出售锦湖剩余股份。双星董事长柴永森说：“双星希望通过与锦湖轮胎合作，而不是窃取技术，成为全球十大轮胎制造商。就像中国汽车制造商吉利收购沃尔沃汽车品牌一样，我们将保证锦湖轮胎的独立管理。”

　　另一方面，KDB董事长李东杰也承诺，KDB作为仍拥有锦湖轮胎23.1％股权的第二大股东债权人将仔细监督双星的每一部分业务活动，确保双星不会关闭锦湖轮胎的工厂。他说：“双星明确表示将通过认证外部董事来管理公司，保证锦湖独立管理；同时，我们也提出了遏制股息和技术转让的条件。双方都希望让锦湖更好的发展，所以大家不应该再争论外资、内资收购的事。”

　　对于协议中“三年”的表述，双星董事长柴永森解释说：“三年的工作保证，只是遵循国际并购交易中推荐的表达方式，并不一定意味着三年后会大规模关闭工厂或大规模裁员。”他还补充道，“锦湖轮胎的工会在其公司今天的成就中发挥了巨大的作用。我们将尊重现在和将来的所有协议。我们将把锦湖轮胎的工会、股东、管理层、合作公司和客户视为一个共同的命运体，并在收购后尽快使公司规范化。”

　　但是锦湖轮胎工会对双星和债权人的表态并不领情，工会要求10年的工作保证。它在新闻稿中说：“双星的收购意味着它将成为新的大股东，若双星实施缩小规模或关闭工厂等管理政策时，工人的就业就无法保障。因此，我们需要双星给出未来十年内的就业和管理计划。”

　　最后关头终于通过 双星或成中国轮胎业No.1

　　眼看锦湖轮胎工会一直坚持己见，并购交易似乎又要“卡壳”。但他们美好的理想终抵不过残酷的现实。3月31日，锦湖轮胎一笔1.3万亿韩元的债务就会到期。债权人警告锦湖轮胎工会，若不能按时还款，则将对锦湖进行破产清算。于是，最后关头一个突然的转折出现了。4月1日上午，经过2个小时的大会表决，91.8％的工会成员（2741名工人）参与了投票，其中60.6％的人投出赞成票——并购交易获得了工会同意。

　　锦湖轮胎的工会在最后时刻与债权人一起，批准中国的双星成为自己的新老板。“我们已经达成共识，接受双星注资。”锦湖轮胎工会随后发表声明说。据了解，工会将在本周内签署正常化操作和集体谈判协议，正式同意双星的收购和投资计划。

　　值得注意的是，尽管工会投票过半，但这项交易遭到工会成员不低于35％的反对，即近1100名工人投了反对票。这意味着大量的锦湖轮胎工人仍然不信任双星。此外，据说很多工人投赞成票只是单纯不希望公司进入破产接管状态。

　　“双星的业务稳定计划仍然存在一些模糊的部分，我们需要一个更清晰的长期投资计划和更清晰的锦湖轮胎增长措施。”一位锦湖工会的领导表示。

　　“对于锦湖的工会来说，除了相信双星之外没有别的选择，”韩国一位汽车行业官员说，“双星并购锦湖轮胎最终是否会与当初上汽收购双龙一样，仍有待观察。”

　　不论目前各方的心情如何，从结果上来说，历时近两年的锦湖轮胎收购案终于进入“收官”阶段。要知道，锦湖轮胎是韩国第二大轮胎制造商，销量位居全球第14位，双星是中国第11大轮胎制造商，也是全球第23大轮胎制造商。下一步，当双星完成对锦湖轮胎的收购时，双星有望跃升为全球第十大轮胎制造商，也就是说中国轮胎行业No.1或将易主。