市场格局稳中有变，观察结构性压力下表现
我们将轿车市场按累计销量增速进行排序，可以看到高于行业增速的企业中，比亚迪、上海通用、一汽轿车组成了第一梯队，一至四月累计销量同比增速均超过85%，而从绝对销量上来看，上海通用、上海大众和一汽大众仍然稳健占据前三位，行业格局稳定中有调整。
MPV市场上海通用重夺领头羊，单月销量市场占有率略超江淮的140%，达到145%。而广州本田、东风汽车均出现小幅下滑，为103%与99%。
SUV市场格局基本稳定维持原状，累计销量同比增长超越行业1471%水平的包括一汽丰田、东风悦达起亚、江淮、奇瑞。从市场占有率上看，一汽丰田、东风本田、长城汽车的占有率仍处于行业前列，而北京现代4月市场占有率为91%，较一季度增加4个百分点，逐步加快对第一集团的追赶步伐。
回归理性后的市场季节性较为明显，微客市场大部分企业四月销量环比减少，其中长安汽车减幅最为明显，将哈飞和昌河并入的话长安集团市场占有率下降为377%，较上个月下滑106%。上汽通用五菱的销量份额则接近一半，达到482%。
从各个细分市场可以看到，近期微客销量开始下降，其他子行业则基本保持稳定。对于二季度汽车产销总体水平，考虑到回归理性的市场中应该出现的季节性表现，我们认为有可能出现低于一季度的状况，从而一定程度上增加了汽车行业下半年的产销压力。一方面，行业增长回归理性，考虑到今年初乘用车市受到去年延递交车影响，一季度销量基数较高；另一方面，近期股市的不佳表现也一定程度上减弱了财富效应，进而间接影响二季度乘用车市场的整体销售情况。
商用车商用车景气不减，重轻卡销售火爆商用车市场四月共销售444万辆，同比增长379%，累计共销售1531万辆，同比增长524%。
重卡行业四月销售达到116万辆，同比增长84%，累计销售3834万辆，同比增长1326%，基建及物流的高增长所带来的正面效应仍在持续。其中，重卡底盘四月销售501万辆，同比增长445%，单月销量再创历史新高，重卡整车和半挂牵引车分别销售307和350万辆，同比增长1006%和1701%，出现季节性小幅回落。
轻卡行业也保持着高增长的销量增速。四月轻卡销售199万辆，同比增长359%，与上月的371%基本持平，考虑到去年高基数的影响，此增速显示出目前该细分子行业仍处于火爆销售状态之中，环比则下滑107%，主要原因是季节性因素，一至四月累计销售700万辆，同比增长441%。
重卡景气度旺盛仍将持续
四月重卡产品共销售1159万辆，同比增长84%，环比下滑18%；一至四月累计销售383万辆，同比增长高达1326%，今年上半年销售50万辆基本已成定局。去年不断走高的月销量基数使得同比增速趋于放缓，环比增速则因季节性因素有所回落。
四月的重卡销售数据符合预期。在此我们重申我们的观点：我们预计2010年上半年重卡销售超过50万辆，全年销量超过80万辆将是大概率事件，同比增长约30%，仍是我们今年最为看好的细分子市场。今年的重卡市场将会出现前高后低的走势，二季度达到今年峰值，二季度总量将超过一季度。利润方面，目前企业情况仍然良好，二季度后，受到原材料和外采购配套件的价格影响，利润率可能有所下滑。
轻卡应关注高端市场
我们认为，随着农村城市化进程不断推进，计重收费与国家排放标准的不断提高，将对高端轻卡市场带来如下两方面有利影响：其一，经济复苏，轻卡市场正面临着一轮新的消费升级，用户的购买力提升，能消费得起更高品质的产品；其二，城乡道路水平不断完善，国家相关政策的实施，都使得轻卡的使用范围将进一步扩大。
投资建议建议
继续重点关注二季度可能超预期的重卡行业及相应核心零部件配套企业。在当前行业核心零部件配套厂的效益好于主机厂。
发动机配套厂中，效益和市场最好的是潍柴动力(000338SZ)。潍柴的业绩弹性主要来自重卡发动机配套，一季度公司销售大约14万台发动机，当前产能严重供不应求，答应交付的数量大大小于实际交付，由于公司具有定价权，产能紧张的现状有助于公司获得更高的利润。同时，旗下的法斯特变速箱占据行业80%以上的份额，处于垄断地位，重卡行业9档以上变速箱的需求2010年的快速增加将增厚公司的利润。
在整车企业中，我们推荐福田汽车(600166SH)，公司的弹性主要来自重卡业务，由于公司重视自卸、平板、牵引车各车型的均衡发展，将充分受益于今年重卡的高景气度。福田汽车4月9日发布一季度业绩预增公告，预计将披露一份靓丽的一季度报表，每股收益超过055元，净利润同比增长170%，比报表更加靓丽的是公司的核心能力，即将披露的报表的业绩是极具含金量的。在工厂产能有限、潍柴发动机每天给公司大约供货200台/天的情况下，公司以较低的库存实现了3月销售重卡大约13000辆，大大低于重汽大约2倍左右的存销比，充分反映了公司的运营能力和市场研究水平。目前公司的市场库存大约12500量，已接订单大约3万辆。今年年初市场普遍认为，福田汽车将受制于产能，弹性有限。而我们当时认为，基于对公司良好的管理水平和市场研究能力的信心，我们相信公司能够化解产能的制约，因而较早的给予公司2010年EPS176元的预测。由于重卡销售的季节性，行业产能紧张的现状将在3季度以后有所缓解，公司占有率将持续回升。而公司二工厂将于9月份开始调试，12月份有望开始批量生产，产能问题将不再制约公司，我们维持前期的预测，继续给予"推荐"投资评级。
（责任编辑：李晶）
