报告要点
四月份汽车行业总体销量达1,555,172辆，同比增长3487%，在今年一季度销量持续高位后出现季节性回落。四月份同比增长较三月份的5635%有所降温，一至四月份累计销售6,166,019辆，同比增长6115%。
四月份的市场表现完全符合我们的预期，在此我们再次重申我们的观点：首先，购置税优惠政策缩水一半的负面影响显现，三四线城市、城乡结合部和农村为主要市场的小排量汽车需求需要维稳后再发力；其次，去年年底车市的火爆让厂家加大了排产力度，在车市维稳的情况下导致库存增加；再次，目前经济型、中高端乘用车的份额上升从一定程度上反映了高保有量下二次购车需求比例上升和厂家供给结构调整的双重效应。
商用车市场四月共销售444万辆，同比增长379%，累计共销售1531万辆，同比增长524%。
四月的重卡销售数据符合预期。在此我们重申我们的观点：我们预计2010年上半年重卡销售超过50万辆，全年销量超过80万辆将是大概率事件，同比增长约30%，仍是我们今年最为看好的细分子市场。今年的重卡市场将会出现前高后低的走势，二季度有望达到今年峰值，二季度总量将超过一季度。利润方面，目前企业情况仍然良好，二季度后，受到原材料和外采购配套件的价格影响，利润率可能有所下滑。
建议重点关注二季度可能超预期的重卡行业及相应核心零部件配套企业。当前行业核心零部件配套厂的效益好于主机厂。发动机配套厂中，效益和市场最好的是潍柴动力，潍柴动力将受益于重卡行业增长、动力升级导致的销量和利润增加、产能紧张导致的议价能力提升四重驱动力，利润增幅将大幅跑赢重卡行业。同时可以关注福田汽车，业绩弹性主要来自重卡业务，公司管理、研究和规划的核心能力十分突出，将化解产能不足的短期制约。公司重视自卸、平板、牵引车各车型的均衡发展，充分受益于今年重卡的高景气度。
市场回归正常增速
据中国汽车工业协会统计，四月份汽车行业总体销量达1,555,172辆，同比增长3487%，在今年一季度销量持续高位后出现季节性回落。四月份同比增长较三月份的5635%有所降温，一至四月份累计销售6,166,019辆，同比增长6115%。
在经历了今年2、3月份行业同比销量增速回落后，4月份行业同比销量增速落至今年来最低点。这是自从09年6月份以来，行业增速首次接近历史平均水平，也是市场回归正常增速的一个表现。
按类型分拆，本月乘用车销售了1,110,874辆，同比增长337%，较上月的638%增速出现明显下滑；商用车销售了444,298辆，同比增长379%，与上月394%的增速相比基本持平。我们观察1-4月份的累积数据，乘用车和商用车分别共销售4,634,764和1,531,255辆，同比增长643%、524%，仍处于历史同期较高水平。
观察主要汽车集团销量数据比较可以看到，去年四月份开始的高速增长带来的高基数效应导致本月车企月度销量同比增速均出现不同程度的下降，有的下降幅度甚至接近一半，随着09年政策刺激下后续月份高基数的持续刺激，回归理性后市场将出现明显的季节性表现，我们预计增速继续回落将成为大概率事件。一至四月份累计销量同比增长仍在100%以上的只有1120%的长安汽车集团，其四月销量同比增速为523%，仍处于国内汽车集团前列，而比亚迪则以963%的累计销量增幅位居第二，江淮汽车以843%的累积销量增幅位居第三。
乘用车
缓释效果显现，中高排量宜关注四月份，16L及以下的乘用车销量737万辆，占乘用车整体销量的664%，环比下降约22个百分点，同比下降约51个百分点。16-20L的经济型轿车则继续着年初以来的份额上扬，从206%变为223%，同比增加约17%，20L-25L的中档轿车也由89%变为了97%，25L以上高档轿车仍然维稳。
四月份的市场表现完全符合我们的预期，在此我们再次重申我们的观点：首先，购置税优惠政策缩水一半的负面影响显现，三四线城市、城乡结合部和农村为主要市场的小排量汽车需求需要维稳后再发力；其次，去年年底车市的火爆让厂家加大了排产力度，在车市维稳的情况下导致库存增加；再次，目前经济型、中高端乘用车的份额上升从一定程度上反映了高保有量下二次购车需求比例上升和厂家供给结构调整的双重效应。
细分市场出现分化，轿车微客增长回落明显
轿车市场四月共销售760万辆，同比增长285%，一至四月份累计销售3163万辆，同比增长578%，我们认为轿车市场是乘用车里最具代表性的子行业，目前正进一步走向理性化增长的发展态势，在增速下滑的同时仍需注意到销量绝对值仍然维持在高位。
MPV的四月销量同比增速达到978%，与上月相比四月同比增速再次小幅增加，累计销量同比增长达到了1132%。MPV主要针对政府机关、事业单位和部分机构商务接待用车及中高端客货两用市场等，目前具有持续性的MPV需求增长一定程度上说明了客货两用市场向高端延伸的趋势明显。
SUV四月销量同比增速达到1149%，累计销量同比增长1471%。由于消费群体主要为中高端消费者，SUV同样是产业结构上行调整的受益子行业，我们认为，首次购车消费结构上行、当前保有量带来的换车需求占销售比例的上升是该现象的直接原因，同时体现了我国目前乘用车消费市场对具有舒适化、个性化、实用化的多用途轿车的兴趣正不断加大。
微客市场四月销量同比增长215%，相比今年前三月950%、675%、648%的同比增长，增速下降幅度明显，同时从历年数据来比较看，已经接近历史同期水平(去除受政策因素影响明显的09年)。随着汽车市场结构化上移，目前微客的快速回落体现出个体和农民消费群体的需求在走弱。我们认为去年的农村市场透支消费的后果及购置税减免政策的弱化效果已显现，同时该部分对应的农村、县镇客货两用市场有向城乡结合部适用的轻客迁移的迹象。
（责任编辑：李晶）
